中邮证券有限责任公司李帅华,杨丰源近期对山金国际（000975）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，成本优势进一步凸显》，本报告对山金国际给出买入评级，当前股价为18.04元。
山金国际
Q2归母净利润为5.72亿元，环比增13.72%
公司于24年8月20日晚发布半年报。2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增加42.27%，实现归母净利润10.75亿元，同比增加46.35%。Q2单季度公司实现归母净利润5.72亿元，环比Q1增加13.72%，业绩基本符合市场预期。
矿产金产量环比提升，销量环比保持稳定
公司在2023年年报中指出：2024年生产经营计划为黄金产量不低于8吨。Q1公司矿产金为1.98吨，Q2公司矿产金产量为2.18吨上半年共计产金4.16吨，完成既定的生产计划。销量：Q1销售矿产金2.28吨，Q2销售矿产金2.13吨，在Q1完成库存销售后，Q2公司基本形成上了产销平衡。
矿产金成本环比改善明显，成本优势再突出
2024年Q1，公司矿产金单位销售成本(合并摊销后，下同)为156.32元/g，矿产银为2.86元/g。2024H1，公司矿产金成本为146.53元/g，矿产银为2.7元/g。由此我们推算得出：2024Q2，公司矿产金成本为136.05元/g，矿产银为2.59元/g，环比Q1分别下降了20.27元/g和0.27元/g。我们推断成本下降的主要原因是公司在Q2提升了产量，矿山入选品位可能有所提升，叠加规模效应进一步提升所导致。
投资收益暂时拖累利润，但不具有持续性
公司2024年Q2投资收益为-1.42亿元，一定程度上影响了公司的业绩释放，我们推断可能是因为套期保值所导致，虽然暂时影响了公司利润的释放，但预计不具有持续性，预计该影响在未来会持续减弱。
海外收购接近完成，远期增量空间打开
公司实施对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。预计投产后提供5吨/年的黄金产能，符合公司战略目标。目前公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会(NCC)的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。
盈利预测
我们预计2024-2026年，公司营业收入为93.59/98.06/101.61亿元，YOY为15.46%/4.77%/3.62%，归母净利润为22.00/22.77/25.70亿元，YOY为54.49%/3.49%/12.89%，对应PE为21.97/21.23/18.81维持“买入”评级。
盈利预测和财务指标
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类型
股票评级
行业评级
可转债
评级
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数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券聂政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.09亿，根据现价换算的预测PE为25.06。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级实盘配资，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.59。
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