民生证券股份有限公司邓永康,黎静近期对中国核电（601985）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：主业业绩稳定，社保定增蓄力发展》，本报告对中国核电给出买入评级，当前股价为10.94元。
中国核电
事件：2024年8月30日，公司发布2024半年度报告，24H1实现营业收入374.41亿元，同比增长3.15%，实现归母净利润58.82亿元，同比下降2.65%。基本每股收益0.311元，同比下降0.96%，销售毛利率47.51%，同比略降1.03pct，净利率28.95%，同比略降0.89pct。24Q2单季度公司实现营业收入194.53亿元，同比增长5.70%，实现归母净利润28.23亿元，同比下降6.50%。
获准3台核电机组，核电储备持续增厚。2024年8月19日，核电一次性核准11台机组，其中公司获准3台机组，其中两台华龙一号压水堆核能发电机组(单台120.8万千瓦)和一组高温气冷堆核能发电机组(66万千瓦)。截至目前，公司在运核电机组25台，装机容量2375万千瓦，同比保持不变，控股在建及核准待建核电机组18台，装机容量2064.1万千瓦，核电储备持续增厚，预计2024-2029年将有11台核电机组陆续投产，合计装机容量1263.2万千瓦，助力公司业绩提升。随着近年来中国核电机组步入密集核准期，公司未来核电装机规模有望进一步提升。
发电量小幅增长，上网电价有所下滑。24H1公司发电量1052.95亿千瓦时，同比增长4.43%，其中核电发电量891.53亿千瓦时，同比下降1.24%，主要系核电机组大修导致平均利用小时同比下降1.24%；新能源发电量161.42亿千瓦时，同比增长52.87%，主要系公司新能源在运装机规模同比增长54.79%。其中光伏发电量85.13亿千瓦时，同比增长55.07%，平均利用小时613小时，同比增长5.06%；风电发电量76.29亿千瓦时，同比增长50.50%，平均利用小时1064小时，同比增长5.87%。上网电价方面，24H1公司平均税后上网电价0.3755元/千瓦时，同比下滑1.56%，在上网电价下行背景下，公司营收上涨主要系新能源发电量增加所致。
资本投资预算提高，定向增发助力核电建设。2024年公司资本投资预算为1215.53亿元，同比增长51.91%，将进一步加快项目建设，增厚公司资产规模。7月11日，公司发布公告，拟以8.52元/股的价格向社保基金会与中核集团定向增发16.43亿股，募集资金不超过140亿元，扣除发行费用后将全部用于辽宁徐大堡核电站1-4号机组、福建漳州核电站3、4号机组以及江苏田湾核电站7、8号机组建设。本次发行将进一步减小在建装机规模大幅增长带来的资金压力，并在一定程度上优化资本结构，为后续发展提供支撑。
投资建议：公司核电新项目开发稳健有序，目前在建机组数量保持第一梯队，我们对公司进行盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润为112.01/122.80/134.19亿元，各年度EPS分别为0.59/0.65/0.71元。对应8月30日收盘价PE分别为18/17/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：审批核准进度不及预期；建设进度不及预期；核电电价波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利116.78亿，根据现价换算的预测PE为17.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.94。
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