东兴证券股份有限公司孟斯硕,王洁婷近期对贵州茅台（600519）进行研究并发布了研究报告《业绩势能不减，高分红稳定市场信心》，本报告对贵州茅台给出买入评级，认为其目标价位为2038.00元，当前股价为1423.01元，预期上涨幅度为43.22%。
贵州茅台
事件：贵州茅台公布2024年中报，24Q2实现营业总收入369.66亿元，同比+16.95%；营业收入361.55亿元，同比+17.31%；归母净利润176.3亿元，同比+16.1%。公司业绩表现优异。
提价+非标贡献茅台酒增长，系列酒持续放量。24Q2茅台酒收入288.6亿，同比增长12.92%，主要受益于去年茅台提价和非标酒继续放量的贡献。24Q2系列酒收入72.11亿，同比增长42.52%，系列酒增速显著加快，我们认为主要有两方面原因：1是茅台今年5月启动1935的升级工作，刺激渠道对老品存货；2是今年上半年茅台1935整体的任务完成出色。根据此前媒体报道，今年7月茅台推出停货通知，表示“茅台1935酒已经超额完成2024年度各项任务指标，为保证良性发展，经公司研究决定，即日起暂停投放茅台1935酒合同计划”。在1935出色表现的带动下，系列酒Q2保持快速的增长。
直营增速放缓，经销快速提升。24Q2直营渠道收入144.09亿，同比增长5.85%，直营占比为39.85%，同比下降4.32pct，直营占比的下滑，主要是公司主动调整企业团购比例的结果。其中“i茅台”实现不含税收入49.07亿，同比增长10.64%。24Q2经销渠道收入217亿元、同比增长27.4%。24Q2公司期末合同负债接近100亿元，同比+36.25%，经销商回款表现较为亮眼。
高分红提振市场信心。公司同时发布现金分红回报规划，计划2024-2026年每年两次现金分红、分红率不低于75%。如果按照分红率下限75%计算，按照我们的盈利预算计算，预计2024年股息率达到3.5%。这一高分红政策保证投资回报，给市场很强的信心。
公司盈利预测和评级：展望24年，公司上半年收入稳定增长给与市场较强的增长信心。去年11月公司对飞天/五星进行调价，预计提价对销售收入贡献5-6%，加上非标产品投放继续增长，以及系列酒持续高增长，公司保持稳定增长可期。我们预期2024年公司实现销售收入同比增长14.4%，归母净利润增长14.22%，对应EPS67.95元，当前股价对应估值21倍。考虑到茅台历史估值水平以及业绩增长的确定性，我们给予目标估值30倍，目标价2038元，给与“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蔡琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.13%，其预测2024年度归属净利润为盈利859.41亿，根据现价换算的预测PE为20.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有45家机构给出评级股票百倍杠杆平台，买入评级39家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为2016.81。
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